Economista, egresado de la Universidad Autónoma de Nuevo León y maestro en Economía por la Universidad de Chicago. Trabajó en el Banco de México durante 31 años y medio (hasta marzo de 2012). En dicha institución ocupó diversos cargos, siendo el último como gerente de Análisis y Medición del Sector Real en la Dirección General de Investigación Económica. En ese puesto abarcó las áreas de elaboración y análisis de la estadística de balanza de pagos y de seguimiento y análisis de la actividad productiva y el empleo. Trabajó en el Fondo Monetario Internacional (FMI) como economista en el Departamento del Hemisferio Occidental (1989-1991). Actualmente, es subgerente de Estadísticas Económicas en el Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (CEMLA). Sus funciones consisten en actividades de capacitación y asistencia técnica en temas de estadísticas económicas.
En esta lectura se presentan los componentes de la cuenta financiera de la Balanza de Pagos (BDP). Así, se tendrá una visión integral de la estadística de la BDP y se podrán analizar la vulnerabilidad y la sostenibilidad de los flujos de recursos derivados de las transacciones entre residentes y no residentes de la economía. También se presentan los componentes de la estadística de la Posición de Inversión Internacional (PII) y su uso en el análisis de la vulnerabilidad y la sostenibilidad en términos de posiciones de instrumentos financieros de una economía frente al resto del mundo.
En esta cuenta se registran las transacciones en activos y pasivos financieros que tienen lugar entre residentes y no residentes. La cuenta financiera (CF) presenta las categorías funcionales, sectores, instrumentos y vencimientos utilizados para las transacciones financieras internacionales netas. Estas clasificaciones también son utilizadas en la estadística de la PII.
Las categorías funcionales son el primer criterio de clasificación y reflejan características de la relación entre las partes involucradas en una transacción, así como sus respectivas motivaciones y sus patrones de comportamiento. Las categorías funcionales enfatizan el tipo de relación que sostienen las partes, lo que confiere un significado analítico distintivo, ya que los riesgos y las motivaciones en cada transacción pueden ser diferentes. Por ejemplo, la motivación para invertir en un país que tiene un inversionista de cartera es diferente a la que tiene un inversionista directo.
Las categorías funcionales consideradas en la sexta edición del “Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional” (MBP6) del Fondo Monetario Internacional (FMI) son: a) inversión directa -conocida, generalmente, como inversión extranjera directa-; b) inversión de cartera; c) derivados financieros; d) otra inversión; y e) activos de reserva.
Como se señaló en la lectura anterior (Análisis de la cuenta corriente), las transacciones sobre activos y pasivos financieros se registran en la estadística utilizando los términos adquisición neta de activos financieros y emisión neta de pasivos (para el rubro de pasivos, en México se usa el término pasivos netos incurridos). Las partidas en la cuenta financiera se registran en cifras netas y por separado para cada activo y pasivo financiero. Es decir, la variación neta se refiere al resultado de los aumentos menos las reducciones de una determinada categoría de activos o pasivos.
La estadística de inversión directa tiene tres componentes: a) participaciones de capital distintas a reinversiones de utilidades, que corresponden a la compra de acciones por parte del inversionista directo y se les identifica también como nuevas inversiones; b) reinversión de utilidades, que es la parte de las utilidades que el inversionista directo decide reinvertir en su empresa de inversión directa. Este componente da lugar a dos asientos imputados: en la cuenta del ingreso primario de la cuenta corriente se registra un débito en el renglón de utilidades reinvertidas (como si se hubieran pagado esas utilidades al inversionista directo) y en la cuenta financiera se registra un flujo de pasivos por inversión directa en el renglón de utilidades reinvertidas (es un flujo de inversión que ingresa al país); y c) instrumentos de deuda, que corresponden a operaciones de crédito entre empresas afiliadas de inversión directa. También se les denomina como cuentas entre compañías.
En la estadística de la BDP de México se presenta la información de los tres componentes de inversión directa, siguiendo los lineamientos del MBP6, bajo el criterio de si la transacción involucrada corresponde a activos o a pasivos. Esto significa que, sin importar la naturaleza de la relación de inversión directa (ya sea entrante o saliente), el registro se hace atendiendo a si la transacción corresponde a una adquisición neta de activos financieros o a pasivos netos incurridos (tabla 1).
1 Para un análisis de los
diferentes tipos de relaciones
de inversión directa véanse
el capítulo 6 y el apéndice 6a
del MBP6.
2 FMI (2009).
Tabla 1
México: Cuenta financiera – Inversión directa
Millones de dólares
Fuente:
Elaboración propia con base
en Banco de México (Banxico).
Es importante tener presente que el criterio de registro en las cuentas internacionales prioriza la residencia por encima del país donde ocurre la emisión y de la moneda en la que ella está denominada. En este contexto, si un inversionista no residente adquiere títulos emitidos en el país en moneda nacional, la operación se debe registrar como inversión de cartera proveniente del exterior, independientemente de que la emisión se haya realizado en pesos, en México. El criterio importante es que los valoresfueron adquiridos por un inversionista no residente. Otro aspecto a destacar de la IC, es que la negociabilidad de los instrumentos que la conforman permite a los inversionistas diversificar sus carteras y retirar sus inversiones casi de inmediato. Esta última característica determina que, en ciertas circunstancias económicas de un país, la IC constituye flujos de recursos con un importante grado de volatilidad.
En el caso de México, como se muestra en la tabla 2, la estadística oficial reporta por el lado de la Adquisición neta de activos financieros información sobre: a) participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión; y b) títulos de deuda. Por el lado de los Pasivos netos incurridos se presentan los mismos renglones, pero en el caso de los títulos se proporciona una desagregación por sector institucional, por plazos de emisión (corto y largo plazos) y, en el caso del sector público no financiero, por lugar de emisión de los títulos (en el exterior o en México).
Tabla 2
México: Cuenta financiera – Inversión de cartera
y derivados financieros
Millones de dólares
Fuente:
Elaboración propia con cifras
de Banxico.
En muchos casos los contratos de derivados se liquidan mediante pagos de montos netos en efectivo y no con la entrega de los activos subyacentes. Por esta razón, su registro en la BDP se realiza en términos netos, es decir, no se presenta de forma separada la Adquisición neta de activos financieros y los Pasivos netos incurridos. En la tabla 2 se presenta la información sobre derivados financieros para México.
En la estadística de BDP de México, en la categoría funcional de OI se reporta un dato agregado para la Adquisición neta de activos financieros, en tanto que para los Pasivos netos incurridos se presentan dos renglones: a) depósitos, en los que se reporta información sobre el Banco de México y la banca comercial, esta última separada por corto y largo plazos; y b) un renglón agregado denominado Resto. En él la información se desagrega por sector institucional y por plazos. No se reporta información sobre los instrumentos financieros que están incluidos, pero al parecer los préstamos son el componente más importante (tabla 3).
Tabla 3
México: Cuenta financiera – Otra inversión y activos de reserva
Millones de dólares
Fuente:
Elaboración propia con cifras
de Banxico.
Las autoridades monetarias comprenden al banco central y otras entidades públicas (o bancos comerciales) que lleven operaciones de banca central como la emisión de dinero, el manejo de activos de reserva y de fondos de estabilización cambiaria. Para cumplir con sus funciones, los AR deben ser de alta calidad y estar denominados, y poder ser liquidados, en moneda extranjera de libre convertibilidad (monedas que pueden utilizarse para la liquidación de transacciones internacionales).
Las características fundamentales de los AR son que deben ser de disponibilidad inmediata para las autoridades monetarias y estar bajo el control incondicional de éstas. En este contexto, disponibilidad inmediata implica que el AR debe ser líquido en el sentido de poder ser vendido, comprado y liquidado por divisas convertibles al mínimo costo y en el mínimo tiempo, sin afectar indebidamente su valor. En lo referente al control, es claro que las autoridades monetarias lo ejercen sobre activos externos que son de su propiedad. Sin embargo, también pueden tener control sobre activos que son propiedad de otras unidades institucionales (bancos residentes), cuando éstas operan activos externos que cumplen con los criterios de ser reserva y lo hacen en los términos establecidos por las autoridades monetarias y con su autorización expresa. En este último caso, las autoridades monetarias mantienen el acceso inmediato e incondicional a los activos.
Los AR están conformados por el oro monetario, las tenencias de DEG, la posición de reserva en el FMI y otros activos de reserva (monedas y depósitos; títulos y valores; derivados financieros; y otros activos sobre los cuales tengan derechos las autoridades monetarias).
En la estadística de México se presenta la información de los AR, la cual corresponde a la reserva internacional bruta menos los ajustes por valoración (tabla 3).
3 FMI (2009), p. 118. Las
negritas son del autor.
Tabla 4
México: Balanza de Pagos
Millones de dólares
Fuente:
Elaboración propia con cifras
de Banxico.
En esta sección se presenta el uso de la información de algunos de los renglones de la CF en el análisis integral de la balanza de pagos (BDP). La cuenta financiera de BDP nos indica cómo el saldo conjunto de las cuentas corriente (CC) y capital (CK) es financiado, es decir, muestra cuál es el endeudamiento neto de la economía, en el caso de que el resultado sea deficitario. Si el referido saldo conjunto es superavitario, la cuenta financiera muestra en qué se están usando los recursos que el país está “prestando” al resto del mundo.
Considerando el caso de una economía que presenta un saldo deficitario conjunto de las CC y CK (situación presentada por la economía mexicana), las características del endeudamiento neto reflejadas en la CF proporcionan la información necesaria para determinar si la situación es sostenible o no. Dichas características se identifican a partir del análisis del comportamiento de las diferentes categorías funcionales que la conforman.
En la tabla 4 se presenta la información de la BDP de México, identificando sus cuentas principales. En la lectura anterior (Análisis de la cuenta corriente, sección 2.4.) se señaló la importante reducción registrada por el déficit de la CC entre 2018 y 2019 y -como resultado del análisis de sus componentes- se identificó que tal comportamiento fue reflejo básicamente de la evolución de la balanza de bienes, en particular de un importante aumento en el superávit de las mercancías no petroleras.
Se mencionó que a esa evolución de la CC también contribuyeron -en menor medida- una reducción del déficit de la balanza de servicios y un aumento en el superávit de la balanza del ingreso secundario, principalmente por mayores ingresos de remesas. Es decir, se realizó -en primer lugar- el análisis de cuáles de los componentes de la CC determinaron su evolución entre 2018 y 2019. Posteriormente, se efectuó el análisis de los factores subyacentes a la evolución de esos componentes para determinar si eran de carácter temporal o de más largo plazo y si se requiere la instrumentación de alguna medida de política económica. En el caso considerado, la información indica una evolución favorable del saldo de la CC de México y no se detectan factores de presión en sus componentes.
El siguiente paso es el análisis de las características de los recursos que se están utilizando para financiar el déficit de la CC. En este punto es importante tener cuidado con la interpretación de los signos de los componentes de la CF. En 2019, México registró un saldo negativo en la CF, un endeudamiento neto, por 14 941 millones de dólares (md). Es decir, México obtuvo recursos financieros en el exterior para financiar el déficit conjunto de la CC y la CK (por simplicidad, en adelante toda referencia a este déficit conjunto se identificará solo como déficit de la CC), consecuentemente, un signo negativo en la CF o en sus componentes significa que están ingresando recursos financieros al país. En la tabla 4 se puede observar que la fuente principal de recursos ese año fue la ID y le siguió la IC. En contraste, en las categorías funcionales de DF y OI se registraron cifras positivas, lo que significa que por estos conceptos el país realizó pagos netos al exterior (implicando salida de recursos del país) y, adicionalmente, hubo un aumento en las reservas internacionales del país (AR).
En el contexto anterior, se puede decir que los recursos obtenidos por concepto de ID, y en menor medida por IC, permitieron financiar tanto el déficit de la CC, como los pagos netos realizados por concepto de DF y OI, así como un aumento en las reservas internacionales. Así mismo, se puede decir que México no está enfrentando presiones en su BDP, toda vez que registra un déficit de CC pequeño (0.3% de PIB) y éste es financiado principalmente por ingresos de ID, la cual -como se vio anteriormente- sus características corresponden a inversiones de largo plazo que están dirigidas principalmente a financiar actividades productivas. Cabe mencionar que, si la fuente principal de financiamiento fuera la IC, la situación sería de mayor riesgo, dada la naturaleza de corto plazo de esta inversión. Adicionalmente, en 2019 se registraron saldos de préstamos netos (equivalente a desendeudamientos netos) con el exterior en los renglones de DF y OI; y hubo un aumento de las reservas internacionales del país. Cabe mencionar que en 2019 se registró un flujo negativo por Errores y Omisiones por 10 544 md. El significado de este concepto y de su evolución se comentará más adelante.
En la sección anterior se presentó el análisis de la estadística de la BDP para un periodo determinado -en particular para 2019- el cual se puede realizar para un trimestre o semestre, u otro periodo de interés para el analista. Este análisis coyuntural se debe complementar con otro sobre la evolución que han tenido los componentes de la BDP para identificar los factores que la explican y las fuentes de financiamiento a las que se ha recurrido. De esta forma se puede determinar si la tendencia mostrada por la BDP constituye una fuente de inestabilidad y si es viable y sostenible financieramente.
En la lectura anterior (sección 2.2.) se comentó sobre el crecimiento registrado por el déficit de la CC, el cual medido como proporción del PIB pasó de 0.5% en 2010 a 2.5% en 2013. Se señaló que, si bien el nivel de dicho déficit no podía considerarse grande de acuerdo con medidas estándar de evaluaciones generales de la CC (“reglas de dedo”), el aumento de dos puntos porcentuales en tres años constituía un ritmo de crecimiento muy rápido, y requería un análisis cuidadoso de las razones de dicho crecimiento y de las fuentes de financiamiento que lo habían hecho posible para determinar si la situación no representaba un problema de viabilidad y sostenibilidad. En los siguientes años, el déficit de la CC se mantiene relativamente constante registrando valores en un rango de 1.8% y 2.1% del PIB entre 2014 y 2018, y disminuye significativamente a 0.3% en 2019. Ahora se analizará el comportamiento y composición de las fuentes de financiamiento.
En la gráfica 1 se puede observar que, entre 2010 y 2013, la fuente de financiamiento fue fundamentalmente la IC (recordar que un signo negativo significa endeudamiento neto, lo que representa ingreso de recursos al país) seguida, pero en mucho menor medida, por la ID. En prácticamente todo el periodo considerado, los conceptos de DF y OI no solo no constituyeron fuente de financiamiento para la economía mexicana, sino que significaron una salida de recursos del país al registrar saldos de préstamo neto al exterior (o desendeudamiento) y aumentaron las reservas internacionales (AR). A partir de 2013 empieza a reducirse la importancia relativa de la IC y aumentar la de la ID como fuentes de financiamientos, revirtiéndose su posición en 2015, cuando inicia el periodo en el que la ID se convierte en la principal fuente de financiamiento externo de la economía mexicana.
Como se mencionó anteriormente, una característica muy importante de la IC es que la negociabilidad de los instrumentos que la conforman permite a los inversionistas diversificar sus carteras y retirar sus inversiones de inmediato. Esta característica propicia que, en determinadas circunstancias económicas de un país, la IC constituya flujos de recursos con un importante grado de volatilidad. De hecho, de forma coloquial a los flujos de IC se les denomina “capitales golondrinos”. Es por ello que se requería un análisis a mayor detalle de loscomponentes de la IC -por instrumento y sector institucional- para poder identificar si existían riesgos potenciales de viabilidad y sostenibilidad financiera para la economía mexicana.
En la gráfica 2A se observa que el aumento de la IC en el periodo 2010-2013 reflejó, fundamentalmente, incrementos en la inversión de no residentes en títulos de deuda. En la gráfica 2B se aprecia que dicha inversión se realizó, principalmente, en títulos emitidos por el sector público y en la gráfica 2C, que la mayor parte de estos títulos fueron emitidos en México. Es decir, la mayor parte del financiamiento, que obtuvo el sector público durante el periodo de análisis, fue mediante la inversión de no residentes en bonos que colocó en el mercado nacional, denominados en pesos. En este punto cabe recordar que los lineamientos de registro de operaciones de las cuentas internacionales establecen como criterio fundamental que las operaciones deben corresponder a transacciones entre residentes y no residentes, sin importar la moneda de denominación de los instrumentos, ni el lugar en el que se emiten los valores.
Con base en el análisis anterior, si bien el tamaño del déficit de la CC se ha mantenido en niveles moderados, éste registró un crecimiento importante en el periodo 2010-2013 y la composición de las fuentes de su financiamiento en ese lapso implicó un cierto grado de incertidumbre respecto a su sostenibilidad, toda vez que la fuente principal de financiamiento fue la IC. Así mismo, se identificó que el incremento de la IC era reflejo de las necesidades de financiamiento del sector público, ya que dicho incremento fue esencialmente en títulos del sector público emitidos en México y que fueron adquiridos por inversionistas no residentes. En los siguientes años, hasta 2018, el déficit de la CC se mantuvo relativamente constante, disminuyendo significativamente en 2019. En estos años la ID se convirtió en la fuente principal de financiamiento externo. Por las características de esta fuente de financiamiento, la existencia de políticas fiscal y monetaria que propicie la estabilidad económica, y establezca un marco regulatorio que garantice la prevalencia del Estado de derecho, son elementos fundamentales para que un país se mantenga como centro de atracción de la ID. Este tipo de consideraciones también son relevantes para tener acceso a créditos externos (componente de la categoría OI), debido a que la estabilidad económica es un indicador de la capacidad de pago del país.
De esta forma, hasta 2019 no se presentaban fuentes de inestabilidad importantes en el corto plazo para la economía mexicana en lo referente a los componentes de la BDP. No obstante, el efecto de la pandemia sanitaria derivada del surgimiento del COVID-19 ha dado origen a una crisis económica mundial. Las medidas adoptadas para hacer frente a esta pandemia han afectado adversamente la actividad económica de prácticamente todos los países, surgiendo choques tanto de oferta como de demanda que, seguramente, afectarán los componentes de la BDP.4
En las estadísticas oficiales de BDP de todos los países se reporta un renglón denominado Errores y Omisiones (EyO). Como se describió en la lectura anterior, el registro de las operaciones en la BDP se rige por el sistema contable de registro de partida doble, por lo que la suma neta de todas las transacciones consideradas debe de ser “teóricamente” igual a cero. Sin embargo, en la práctica surgen desequilibrios por problemas de cobertura en las fuentes de datos utilizadas, errores de estimación en algunos renglones que se obtienen mediante estimaciones estadísticas, o por errores en los procesos de compilación de la información. El dato de EyO se presenta de forma separada de las demás y se obtiene como un residual, mediante la resta del saldo combinado de las cuentas corriente y de capital, y el saldo de la CF.
4 Los mayores efectos de esta
crisis se empezaron a reflejar
en el segundo trimestre
de 2020. Al momento de
escribir esta lectura no estaba
disponible la información de la
BDP para ese trimestre.
Tabla 5
Ejemplo de Errores y Omisiones
Millones de dólares
Fuente:
Elaboración propia.
3. Posición de Inversión Internacional (PII)
La PII constituye otro componente de las cuentas internacionales y muestra el valor, en un momento dado, de los activos y pasivos financieros de los residentes de una economía frente al resto del mundo. El proceso de globalización y el alto grado de integración de las economías observado en la última década, especialmente en los mercados financieros, ha propiciado que se le preste mayor atención a la medición y análisis de la PII. En el caso de los mercados financieros internacionales se destaca la importancia de conocer diversas características, no solo de los flujos, sino también de la relevancia del análisis de las posiciones para contar con indicadores que permitan hacer una adecuada evaluación de los aspectos de: a) estabilidad y solvencia financiera, mediante el análisis de indicadores como las relaciones de deuda externa a PIB y la deuda de corto plazo a reservas internacionales; b) vulnerabilidad financiera, al analizar la información correspondiente a descalces de monedas, la estructura de la deuda por sector, las tasas de interés y los plazos de vencimientos y la estructura de capital (participación relativa de deuda e ID); y c) grado de apertura financiera de la economía con indicadores de la relación de activos y pasivos brutos con respecto al PIB.
El conjunto de las cuentas internacionales se complementa con las operaciones correspondientes a las otras variaciones de activos y pasivos financieros (OVAP). Las OVAP constituyen cambios en el valor o composición de las posiciones financieras que no son resultado de las transacciones registradas en la BDP. Las OVAP comprenden:
Tabla 6
México: Estado integrado de la Posición de Inversión Internacional (PII) – 2019
Millones de dólares
Fuente:
Elaboración propia con
cifras de Banxico.
La conjunción de la estadística de la PII, con la de OVAP y con la de la cuenta financiera de la BDP, resulta en la elaboración del Estado integrado de la PII, en el que se identifican los componentes que permiten explicar las variaciones entre la posición inicial y final de activos y pasivos financieros con el exterior para un periodo determinado. En la tabla 6 se presenta esta estadística para México con cifras de 2019. Se puede observar que, para ese año, la economía mexicana presenta una PII neta negativa, es decir, tiene una posición neta deudora frente al resto del mundo (sus pasivos financieros son mayores a sus activos financieros). Del análisis de esa estadística se deriva lo siguiente:
Gráfica 3
México: Pasivos externos por plazo de vencimiento
Porcentajes
Corto
Largo
Corto
Largo
Fuente:
Elaboración propia con cifras
de Banxico.
Tabla 7
México: Deuda externa total
Millones de dólares
Fuente:
Elaboración propia con cifras
de Banxico.
Finalmente, unos breves comentarios sobre el análisis de sostenibilidad de la deuda. Generalmente este análisis se realiza sobre la deuda del sector público, toda vez que es sobre la cual las autoridades de un país tienen los elementos para influir directamente en ella. El FMI desarrolló un marco para este tipo de análisis,5 en el que se destacan los siguientes aspectos: a) se debe analizar tanto la tendencia mostrada y esperada para la deuda (esta última sería la resultante en ejercicios de pronósticos sobre la evolución de la economía), como el nivel de la deuda con respecto al PIB; y b) no existe un valor de referencia respecto a un “nivel ideal” de la deuda aplicable a todos los países. Esto se debe a que, dependiendo de circunstancias específicas de cada país, un determinado nivel de deuda puede ser insostenible para uno, pero ser perfectamente sostenible para otro.
No obstante, se debe tener presente que mientras mayor sea el nivel de deuda, aumenta la probabilidad de que ella se vuelva insostenible en un momento determinado. Esto es así porque, a mayor deuda se requiere la generación de un mayor superávit primario fiscal para sostenerla; además de que aumenta la vulnerabilidad de la economía a choques de tasa de interés y a factores que afecten su tasa de crecimiento económico. Muchos países han establecido límites a su nivel de deuda con base en sus propias experiencias. El FMI identificó, con base en información de economías emergentes para el periodo 1993-2009, valores referencia en un rango de 49% a 58% del PIB para el nivel de deuda de largo plazo, y de 63% a 78% del PIB como el nivel de deuda máximo sostenible. Sin embargo, el grado de dispersión entre los países considerados fue muy alto, por lo que esos valores deben ser tomados solo como indicadores que sugieren que se debe hacer un análisis más detallado y cuidadoso. En la tabla 7 se presentan algunos indicadores de referencia sobre la deuda externa de México.
5 FMI (2011).
En esta lectura se presentaron los componentes de la cuenta financiera de la BDP (CF) y de la Posición de Inversión Internacional (PII). Se comentaron las características de las diferentes fuentes de financiamiento que comprenden la CF y, partiendo del análisis de la cuenta corriente (CC) presentado en la lectura previa, se presentaron los aspectos analíticos necesarios para realizar una evaluación global de la viabilidad y sostenibilidad de las cuentas internacionales del país. Para ello, se utilizaron las estadísticas oficiales de México.
Finalmente, a manera de resumen, el análisis realizado permitió identificar que entre los años 2014-2018, el déficit de la CC se mantuvo relativamente constante, disminuyendo significativamente en 2019. En ese periodo, la ID se convirtió en la fuente principal de financiamiento externo. De esta forma, hasta 2019 no se presentaban fuentes de inestabilidad importantes en el corto plazo para la economía mexicana en lo referente a los componentes de la BDP. En cuanto al análisis de la estadística de la PII, se identificó que: a) la economía mexicana tiene una exposición cambiaria importante; b) al igual que sucede en términos de los flujos de BDP, las posiciones financieras también indican la fuerte importancia de la ID y la IC en el valor total de los pasivos externos de la economía mexicana; y c) la mayor parte de los pasivos por IC son de largo plazo, lo que sugiere que no se enfrenta un riesgo importante de liquidez. Sin embargo, hay que tener presente que la información corresponde al plazo original de vencimiento, por lo que se requieren más datos para tener certeza de la conclusión anterior.
Banxico (2020), “La Balanza de Pagos en 2019”, Banco de México, México, Enlace
Banxico (2020), “La Balanza de Pagos en el Primer Trimestre de 2020”, Banco de México, México, Enlace
FMI (2009), Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional, Sexta edición (MBP6), edición en PDF, Fondo Monetario Internacional, Washington, D. C.
FMI (2011), “Modernizing the Framework for Fiscal Policy and Public Debt Sustainability Analysis”, Fondo Monetario Internacional, Washington, D. C., Enlace
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